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A股波动加大、二八分化 机构看好持股持基过节

发布时间:2021-02-05 09:30:48发布人:大资本优配

       2月4日,A股三大指数集体收跌,上证综指下跌0.44%,险守3500点,深证成指和创业板指分别下跌0.84%和0.72%。3231只股票下跌,跌幅超过5%的多达412只。


       与此同时,虽然市场随着短期利率飙升的缓解,对货币政策相对收紧的担忧减弱,但资金抱团仍然较为严重,随着业绩出炉,资金在热点板块上出现分化,个别龙头的大涨未能带动整个板块和大盘拉升。



       不过,第一财经记者问询多家机构发现,大部分观点仍支持持仓过节,持股或持基皆可。过往数据也显示,A股市场在过去十年间均发生了春季躁动行情。


       建银国际首席港股策略师赵文利对第一财经表示,A股当前的回调应该还是担心流动性偏紧,而港股更多是外资和本地场内资金高位获利了结。


       “去年末,流动性非常宽松,这造成了市场对于央行维持宽松的预期过高。1月以来,在地产调控等政策影响下,DR007利率一度触及3%的高位,资金面持续趋紧,这也影响了市场预期,A股出现了‘杀估值’的情况。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者称。


       央行近期的动作备受市场关注。2月4日,央行以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作,中标利率2.35%。这是本周以来,央行连续第四天进行公开市场操作,呵护春节前后资金面意图明显。


       相比上周连续多日的大额资金净回笼,本周央行流动性则实现了净投放。自2月1日至4日,央行净投放960亿元,缓解了此前较为紧张的资金市场,银行间资金利率较上周已有明显下行,目前隔夜利率维持在2%左右。


       业内的共识在于,随着春节临近,央行将适当投放流动性以维护资金面稳定。不过,目前市场对流动性的宽松预期已有调整,逐渐形成理性预期。整体而言,当前广义流动性拐点已现,在货币政策回归常态化的基调下,央行对短期流动性的投放更加灵活适度,预计将维持“紧平衡”态势。


       在资金面难以宽松的背景下,资金陷入存量博弈。“未来市场的逻辑仍然是资金逻辑,即实力强的机构资金在市场主导话语权,更准确地说是头部的公募基金决定了股票的定价权。相反,基金没有重点持仓的品种,如周期股、证券股,尽管业绩增长也不错,但是缺少主力资金买入而不断下跌,即使一些中小投资者买入这些股票,但是形成不了气候,经过一次次下跌后也会割肉离场。目前看,基金发行势头仍然很好,这种格局仍然较难改变。”吴照银表示。


       不仅如此,全球资金市场也发生了较大变化。出于经济复苏与通胀上升的预期,美国长期限国债收益率全面上涨,其中10年期美债收益率已突破1.13%。国债收益率上行将压制权益类资产估值。


       同时,美元指数近期走势明显偏强,目前已从去年底的89回到91上方,美元走强将直接影响全球资本流动和大类资产配置。


      虽然从2003年有公募基金持仓数据以来,基金持仓市值前100名的股票合计占比居高不下,当前70%左右的集中度水平远没有达到历史最高水平,但抱团股票的估值相对市场整体的估值已然高企。

 

      此外,股价二八分化严重,记者粗略对比2020年全年和2021年1月的个股涨跌比例变化发现,已从五五开变为近二八开,能够做到涨幅与沪深300持平的个股比例也从27.22%变为不到17.7%。截至2月3日,有42%的个股股价比2019年2440点时的股价更低;截至4日,有1985只股票比2440点指数的股价还要低,几乎占据一半个股数量。


      板块分化也较为明显,年初强势的军工股已经有了显著回落,电子板块也遭遇震荡调整。医药、白酒、新能源等板块个股年内表现分化,板块整体波动较大,也导致相关基金近一个月来净值波动加剧。


      前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙认为,随着A股市场逐步走向成熟,机构投资者占比增加,二八分化的格局还会长期存在。


      杨德龙表示,持股过节还是持币过节取决于是否持有白马龙头股。“如果是白马龙头、优质个股,持股过节完全没问题,节后仍是白马龙头的行情。反过来,如果持有绩差股、题材股,一定要及时减仓,换仓到白马龙头上。”


      格上理财首席策略师张婷对第一财经记者分析称,近期抱团确实出现了松动,原因在于,投资者对这些板块以及个股发生了分歧,部分投资者会权衡收益和风险的相对性价比,选择阶段性小幅调仓,增配前期涨幅不大但具有业绩增长逻辑的行业或个股,比如传媒、轻工制造、建筑材料/装饰、电子、银行等。


      不过张婷认为,短期抱团股瓦解的概率不大,但出现了松动,高估值本身就意味着已经不便宜,这就要求个股的盈利增速能够撑得住高估值,如果撑不住,就需要消化估值进行匹配。目前来看,部分龙头股业绩增长确定性逻辑仍在,在流动性边际收紧之下,经过阶段性回调后,随着性价比上升,可能还会被买回来。建议关注业绩优秀、逻辑清晰、估值合理的白马龙头。


       过往数据也支持这一选择。根据海银研究院统计整理,2011~2020年的A股在春节后至“两会”前的时间内,共计6次全面上涨,4次行情分化,未出现全面下跌行情,上证综指、创业板指、全A股上涨概率均达到80%,涨跌幅均值分别为4.13%、6.93%、5.22%。


       华鑫证券首席策略分析师严凯文对记者表示,回顾历史,趋势性行情结束通常来自于盈利和风险偏好恶化,公募基金发行募集依旧火热,盈利根据ROE衡量将于四季度才见顶,因此中长期而言,A股慢牛行情并未结束。


      短期来看,严凯文认为宏观流动性的扰动对市场影响有限,春季行情大概率尚未结束,但由于节前投资者参与情绪并不高,所以整体将呈现出弱势震荡的特征,“不过随着假期结束,投资者交易热情的上升,届时将再度推升A股市场热度,同时随着进入年报季,市场驱动的核心力量将由流动性溢价向盈利回归。”


      私募排排网数据显示,89%的私募都选择“站队”持股过节。基于市场对流动性的担忧和前期部分板块涨幅太多等原因,71%的私募表示更倾向于市场将在节前延续宽幅震荡格局,19%的私募则认为市场已经迎来短期高点,节前趋势或将向下,少部分的私募更为乐观,认为节前市场趋势向上。


      值得一提的是,与往年相比,今年基金市场行情火热,令持基过年成为新选项。从临近年关基金募集情况来看,多数散户持基过年的选择已“尘埃落定”。


      数据显示,截至2月3日,2021年以来共有143只基金成立,发行规模达到5332.79亿元,其中1月权益类基金发行规模超过4500亿元,创下单月发行规模的新纪录。


      进入2月,新发基金的势头依旧。数据显示,自3日之后,已排上档期的待发基金还有55只,其中有27只公布了募集上限,有15只基金的募集上限定在了80亿元以上。


      铂悦投资基金经理周荣对第一财经分析称,当市场短期出现公募基金募集狂热时通常预示短期高点。最近一两周部分抱团的热门板块调整幅度很大,这个调整期预计为1~2个月。


      尽管近期抱团股资金松动,但公募基金也从中发掘了新的配置机会,多只主动权益基金恢复大额申购,抓住超跌龙头的布局机会。


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